外运发展(600270):受益航空货运复苏 盈利恢复明显
公司公布2010年半年报,实现营业收入16.08亿元,同比上升75.6%;归属母公司净利润2.896亿元,低基数效应实现同比增长23倍,实现每股收益0.3198元,扣除非经常性损益后每股收益0.3013。上半年业绩略超市场预期。 投资要点: 上半年业绩高增长的主要原因:公司主营业务为国际货代、国际快递、国内货运及物流,低基数和航空货运复苏明显促成业绩高增长。①中外运-敦豪经营业绩同比增长100%,贡献投资收益同比增加9600万;②银河国际实现微利,同比减亏约1亿,贡献投资收益同比增加5228万;③2009年7月出售亏损的北京中外运速递公司(2009年月亏损约6700万);④出售所持国航股票200万股,获投资收益2109.9万,EPS 约增加2分钱。 中外运-敦豪贡献的投资收益一直是公司最主要的利润来源:在金融危机中,中外运-敦豪盈利受冲击较大,但从2009年下半年起恢复明显,2010年上半年实现净利润3.839亿,同比增长100%,贡献投资收益1.9195亿,占上市公司净利润比重为66.28%。 银河货运实现微利,贡献投资收益比去年同期增加5228万元:去年同期, 银河航空亏损9903万。2009年下半年尤其四季度以来,受欧美经济回暖,中国民航国际航线货运需求呈现强劲复苏态势。2009年四季度需求反弹超出行业预期,短期运力紧张造成价格回升,银河航空在2009年下半年开始实现微利,2010年上半年,银河航空实现净利润347.6万元。 未来关注点:①民航局在7月召开的行业年中工作电视会提出:“尽快建立支持我国航空货运业发展补贴*策体系。”若相关*策推出,公司有望受益。②若银河航空运力增加,规模效应有望进一步提升其盈利能力。③公司拥有较强的资金实力,目前有现金17.32亿元,关注公司后续可能的投资。④公司仍持有国航、东航股票分别为7800万、8315.7894万股,若后续公司出售国航和东航股票,投资收益将影响当期利润。 盈利预测及投资评级:不考虑后续出售国航、东航股票,预计公司年EPS 分别为0.61、0.65、0.68,给予推荐评级。 风险:航空货运增速低于预期、突发事件。